Деловая пресса

Главная

О проекте

Партнеры

Рассылка

Свидетельства СМИ

Реклама

Контакты

Публикации

Разместить информацию
Портал электронных
средств массовой информации
для предпринимателей


Поиск
Расширенный поиск


ЭЛЕКТРОННЫЕ ИЗДАНИЯ


Бизнес за рубежом



Новости электронной коммерции



Российские политические портреты



Новости малого бизнеса



Вести Отечества



Новости Cистемы ММЦ



Внешнеэкономическое обозрение



Россия выбирает



Торговая неделя



Москва: мэр и бизнес



Новые технологии



Налоги и бизнес



Бизнес и криминал



Деловая Москва



Лизинг Ревю



Маркетинг и практика предпринимательства





Лизинг Ревю

  номер 3 от 27.06.2004 Архив


<< предыдущая статья     оглавление 


ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЛИЗИНГА КАК ФОРМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ ПРЕДПРИЯТИЕМ

М. Горшков,

аспирант Финансовой академии при Правительстве РФ

Проблема обновления основных фондов и развития материально–технической базы стоит перед большинством российских предприятий. Однако часто компании не обладают достаточным объемом собственных средств. Возможность размещения дополнительных эмиссий акций или облигаций доступна лишь крупным компаниям. Банки предпочитают кредитовать предприятия, имеющие хорошую кредитную историю и обладающие высоколиквидными средствами. На российском рынке заемных средств преобладают краткосрочные кредиты, при этом растет внутренний спрос на долгосрочное финансирование.

В результате необходимо развитие новых финансовых инструментов реального инвестирования, в частности, лизинга. Сущность лизинга проявляется в экономических отношениях между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом. Для продавца лизинг – это форма сбыта товара, для лизингодателя – инвестиционная деятельность, для лизингополучателя – форма финансирования капитальных вложений.

Предприятие-лизингополучатель получает в эксплуатацию необходимое оборудование без единовременных затрат собственных средств. Ему предоставляются средства производства с определенными характеристиками и известной ликвидностью. Продавец посредством лизинга диверсифицирует предложение и расширяет платежеспособный спрос. Лизинг также приносит экономические выгоды банковскому и страховому сектору.

Лизингу присущи свойства кредита. Ряд специалистов определяет лизинг как форму долгосрочного кредита в виде функционирующего капитала.

С правовой точки зрения договор лизинга является отдельным видом договора аренды. Такое выделение оправдано и с экономической точки зрения. В аренду отдается имущество, которым собственник не в состоянии распорядиться более эффективно, в то время как лизинг предполагает целевое финансирование капитальных вложений лизингополучателем. В 90% случаев предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя по окончании договора лизинга. Лизинговые платежи включают затраты и доход лизингодателя, в то время как размер арендных платежей зависит от рыночной конъюнктуры.

Право собственности на предоставленное лизингополучателю оборудование до окончания договора лизинга остается у лизингодателя. Это реальная защита от рисков. Для малых и средних предприятий вероятность заключения договора финансовой аренды значительно выше, нежели получения банковского кредита.

Сегодня российский лизинговый рынок активно формируется. Прослеживается тенденция выхода лизинговых компаний за пределы родительских структур. В 1999г. доля лизинга в общем объеме инвестиций в основные средства составила лишь 1,5%, а в 2002г. - уже 4%. В развитых странах данный показатель составляет от 15 до 30%.

В результате внесения в 2002г. изменений в закон о финансовой аренде устранены многие проблемы. Исключено деление лизинга на финансовый и оперативный. При оперативном лизинге лизингодатель не был обязан приобретать имущество в соответствии с указаниями лизингополучателя. В результате нивелировалась сбытовая функция лизинга.

Ранее предусматривалось, что срок действия договора лизинга должен быть соизмерим со сроком амортизации имущества, что затрудняло лизинг имущества с длительным сроком полезного использования. Теперь это ограничение в законе отсутствует.

Ранее стороны договора лизинга могли пересматривать размер лизинговых платежей не чаще одного раза в год. Теперь разрешен пересмотр размера лизинговых платежей не чаще одного раза в три месяца, что позволяет учитывать рыночные изменения.

И все же в законодательстве сохраняется ряд существенных упущений. Не урегулирован вопрос о правомерности бесспорного списания денежных средств со счета лизингополучателя в случае неперечисления платежей более двух раз подряд. С одной стороны, такое положение - дополнительная гарантия для лизингодателя, позволяющая снизить размер требуемого обеспечения. С другой – вмешательство в права субъектов предпринимательской деятельности.

Существуют договоры мнимого лизинга, схожие с куплей-продажей, заключенные ради получения налоговых льгот. Тем не менее, не решен вопрос о предельном размере аванса, при котором сохраняется инвестиционный характер лизинга.

Ряд положений по-разному урегулирован в Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге и законе о лизинге, что осложняет международные лизинговые операции.

Основными проблемами развития российского лизингового рынка остаются:

- низкая доступность долгосрочного финансирования для лизингодателя;

- потребность в дополнительном обеспечении договора финансовой аренды в зависимости от ликвидности предмета лизинга и наличия вторичных рынков для него; неразвитость вторичных рынков;

- неразвитость сферы страхования финансовых рисков лизингодателя, высокие тарифы и, следовательно, увеличение суммы лизинговых платежей;

- искажающая рынок некоммерческая основа деятельности компаний, созданных госструктурами для поддержки сельхозпроизводителей, а также приводимые в печати возможности использования лизинговых схем для искажения финансовой отчетности, способствующие взгляду на лизинг как на инструмент уменьшения налогов.

Дискуссионным вопросом остается правомерность учета предмета лизинга на балансе лизингодателя. С точки зрения налоговой оптимизации (см. дальнейшие расчеты), а также повышения инвестиционной привлекательности предприятия эта схема наиболее выгодна. Учет на балансе лизингодателя не ухудшает баланс лизингополучателя, поскольку не увеличивает кредиторскую задолженность. С другой стороны, среди специалистов существует мнение1 о необходимости учитывать предмет лизинга в качестве основных средств на балансе лизингополучателя, поскольку отчетность предприятия должна быть достоверной и понятной для инвестора.

При развитии высокорентабельных производств на базе финансовой аренды формируются точки экономического роста. Поэтому государство идет на предоставление налоговых преимуществ, как-то: отнесение лизинговых платежей на расходы в полном объеме и возможность применения к основной норме амортизации специального коэффициента не выше 3.

Существуют полярные мнения относительно эффективности лизинга. Одни авторы считают, что выгоды лизинга искусственно увеличиваются и его стоимость оказывается больше, чем цена банковского кредита2. Ряд специалистов отмечает, что получение оборудования в лизинг эффективнее покупки с привлечением кредитных ресурсов3.

Автором статьи проведен анализ лизинговых и кредитных форм финансирования программно-технического комплекса стоимостью 18 млн. руб., реализуемых в равных экономических условиях.

Периоды рассмотрения денежных потоков соответствуют срокам полной амортизации имущества при кредите в течение 9 лет и при лизинге в течение 3 лет. По окончании сроков кредитования и лизинга прекращаются расходы организации по обслуживанию источников финансирования. Однако если за срок лизинга имущество, как правило, полностью амортизируется за счет применения коэффициента ускорения, то при покупке оборудования за счет кредита по окончании кредитной сделки у организации остается имущество со значительной остаточной стоимостью. Это ведет к тому, что и по окончании срока кредитования организация будет иметь экономию на налоге на прибыль (за счет отнесения на расходы амортизационных отчислений и налога на имущество), но при этом неизбежны расходы по уплате налога на имущество. В результате период рассмотрения денежных потоков должен соответствовать сроку полной амортизации имущества.

Срок договора лизинга – 3 года. Процентная ставка по средствам, привлеченным лизингодателем в размере 18 млн. руб. на три года, - 14% годовых (лизингодатель погашает кредит ежеквартально равными долями и ежеквартально выплачивает проценты). Вознаграждение лизингодателя – 2% от первоначальной стоимости. Периодичность уплаты взносов – ежеквартально. Оценивается эффективность лизинга как при учете комплекса на балансе лизингодателя, так и на балансе лизингополучателя.

Альтернативой выступает кредит в размере 18 млн. руб. сроком на три года под 14% годовых. Выплата процентов - ежеквартально. Погашение тела кредита – ежеквартально равными долями либо единовременно в конце срока кредитования. В целях расчета экономии по налогу на прибыль при кредите рассматривается как линейный, так и нелинейный метод начисления амортизации.

Денежные потоки при различных источниках финансирования капитальных вложений по-разному распределены во времени. В результате для корректного сравнения суммарных затрат при лизинге и кредите применялся метод, основанный на концепции дисконтирования. Расчет текущей или, иначе говоря, приведенной стоимости денежного потока определяется по формуле: PV = CFn * [1/ (1+k)n], где CFn - денежный поток за n-ый интервал (2004, 2005, ... 2012гг.); 1/ (1+k)n - фактор текущей стоимости; к – ставка дисконтирования, принятая равной 14% (включает как планируемый процент инфляции, так и возможные рыночные риски и соответствует среднерыночной стоимости капитала).

В качестве результирующего показателя был принят показатель приведенных платежей за комплекс за вычетом приведенной экономии по налогу на прибыль.

Рассмотрим поэтапно расчет экономической эффективности приобретения комплекса через лизинговые схемы.

1. Расчет сумм поквартальных лизинговых платежей, включающих амортизационные отчисления, плату за используемые лизингодателем кредитные ресурсы, комиссионное вознаграждение лизингодателю и налог на имущество, уплачиваемый лизингодателем при учете комплекса на его балансе. Лизинг обеспечивает возможность равномерного вычета НДС, относящегося к возмещаемым налогам, уплаченного в составе лизингового платежа. В результате в расчетах НДС не учитывается.

Применение специального коэффициента не выше 3 влияет на срок амортизации предмета лизинга следующим образом: при линейном методе начисления амортизации срок уменьшается до трех раз, при нелинейном – не изменяется. “В такой ситуации амортизацию целесообразно начислять по линейному методу, так как нелинейный метод амортизации не позволяет в полной мере воспользоваться преимуществами повышающих коэффициентов”4, позволяющих ускорить возврат инвестированных средств.

На практике “большинство лизинговых сделок заключено на трехгодичный срок, причем проплата лизинговых платежей рассчитана таким образом, чтобы получить основную сумму лизинговых платежей в течение первых двух лет действия договора”5. Таким образом, взносы не разбиваются на равные доли, а осуществляются в уменьшающихся размерах, поскольку снижаются суммы выплат процентов по кредиту, привлеченному лизингодателем, и налога на имущество при учете на балансе лизингодателя.

Существует мнение, что учет лизингового имущества на балансе лизинговой компании избавляет предприятие от уплаты налога на имущество. В наших расчетах в соответствии с реальной практикой в состав лизингового платежа включается возмещение уплачиваемого лизингодателем налога на имущество.

Расчет налога на имущество осуществлен в соответствии с новой главой 30 “Налог на имущество организаций” НК РФ и Законом г. Москвы от 5 ноября 2003 г. № 64 “О налоге на имущество организаций”, устанавливающим налоговую ставку в размере 2,2 %.

2. Расчет текущей стоимости платежей лизингополучателя за комплекс, включающих лизинговые платежи, а также налог на имущество при учете на балансе лизингополучателя.

3. Расчет текущей стоимости экономии по налогу на прибыль путем умножения расходов, уменьшающих налоговую базу по налогу на прибыль (лизинговые платежи, а также налог на имущество при учете на балансе лизингополучателя) на ставку налога на прибыль в размере 24%.

4. Расчет финансового результата (конечной стоимости оборудования для лизингополучателя) при лизинговых схемах как разности между текущей стоимостью платежей лизингополучателя за комплекс и текущей стоимостью экономии по налогу на прибыль.

В результате расчетов конечные затраты на оборудование при учете на балансе лизингополучателя на 0,7% больше, чем при учете на балансе лизингодателя. Причина - более высокая налогооблагаемая база по налогу на имущество при учете предмета лизинга на балансе лизингополучателя, равная сумме всех лизинговых платежей. Итак, учет на балансе лизингодателя экономически более выгоден.

Порядок расчетов для анализа экономической эффективности приобретения комплекса посредством кредита следующий:

1. Расчет сумм платежей по погашению кредита.

2. Расчет приведенной (текущей) стоимости совокупных платежей за оборудование при кредите, складывающихся из платежей по погашению кредита и сумм налога на имущество.

3. Расчет приведенной (текущей) стоимости экономии по налогу на прибыль при кредитных схемах. Экономия по налогу на прибыль определяется как произведение ставки по налогу на прибыль и суммы расходов, уменьшающих налогооблагаемую базу. К таким расходам относятся: проценты по кредиту, амортизация, начисляемая в целях налогообложения прибыли как линейным, так и нелинейным методом, и налог на имущество.

4. Расчет финансового результата при кредитных схемах (конечной стоимости оборудования) как разности между приведенными совокупными платежами за комплекс и приведенной экономией по налогу на прибыль

Из кредитных схем наиболее выгодным является кредит с ежеквартальным погашением равными долями, когда амортизация начисляется нелинейным методом в целях исчисления экономии по налогу на прибыль. Приведенная экономия по налогу на прибыль за счет отнесения на расходы нелинейной амортизации на 10,7% больше, чем экономия за счет линейной амортизации. Существенное влияние на эффективность кредитной схемы оказал и метод погашения кредита.

Из итоговой сравнительной таблицы видно, что экономически эффективными являются именно лизинговые схемы.

Наиболее экономически привлекателен лизинг с учетом комплекса на балансе лизингодателя. При данной схеме конечная стоимость оборудования на 6,9% меньше, чем при оптимальной кредитной схеме.

Влияние на величину приведенных платежей за комплекс оказывает приведенная сумма налога на имущество. При кредитных схемах ее величина составляет 1 165 177 руб., что на 139,6% (на 678 801 руб.) больше, чем при учете имущества на балансе лизингодателя (дисконтированная сумма налога на имущество, входящего в лизинговые платежи, - 486 376 руб.), и на 92% (на 558 422 руб.) больше, чем уплачиваемая лизингополучателем сумма при учете комплекса на его балансе (дисконтированная сумма налога на имущество - 606 755 руб.). При этом текущая стоимость вознаграждения лизингодателя составляет 278 596 руб.

В результате приведенные платежи за комплекс при оптимальной кредитной схеме на 2,2% больше, чем при оптимальной лизинговой схеме, и на 1,5% больше, чем при схеме с учетом на балансе лизингополучателя.

Влияние на приведенную экономию по налогу на прибыль оказывает дисконтированная экономия за счет амортизационных отчислений, а также за счет налога на имущество.

При лизинговых схемах дисконтированный размер экономии за счет амортизационных отчислений, входящих в лизинговый платеж, составляет 3 343 150 руб., что на 27,19% (на 714 658 руб.) больше, чем при кредитных схемах с нелинейным начислением амортизации (2 628 492 руб.). Данный экономический результат обусловлен уменьшенным в 3 раза сроком амортизации оборудования при лизинге и влиянием фактора текущей стоимости.

При лизинговых схемах с учетом на балансе лизингодателя дисконтированная экономия за счет налога на имущество, входящего в лизинговый платеж, составляет 116 730 руб., что на 162 913 руб. (на 58,3%) меньше, чем при кредитных схемах (279 643 руб.).

При лизинговых схемах с учетом на балансе лизингополучателя дисконтированная экономия за счет налога на имущество, уплачиваемого лизингополучателем, составляет 145 621 руб., что на 134 022 руб. (на 47,9%) меньше, чем при кредитных схемах.

Дисконтированная экономия по налогу на прибыль за счет вознаграждения лизингодателя, равномерно включаемого в лизинговые платежи, составляет 66 863 руб.

В целом приведенная экономия по налогу на прибыль при наиболее эффективной лизинговой схеме на 16,7% больше, чем при оптимальной кредитной схеме.

Расчеты доказывают, что при равных экономических условиях наименее выгодный вариант получения оборудования в лизинг при учете комплекса на балансе лизингополучателя на 6,3% эффективнее оптимального варианта кредитования. Это означает, что лизинг является эффективным инструментом оптимизации затрат при развитии материально-технической базы предприятия, одним из основных факторов улучшения инвестиционного климата в реальном секторе экономики.

 

 

Сноски

1 Проблема обсуждалась автором с Л.З. Шнейдманом, партнером фирмы “PricewaterhouseCoopers”.

2 Жаров Д. Лизинг или кредит? // Рынок ценных бумаг. – 1999. - №18. - c. 36; Гусаков Б.,

Сидорович Ю. Лизинг – катализатор экономического роста. // Финансы. – 2001. - №1. - c. 12.

3 Газман В. Лизинг в Налоговом кодексе РФ. // Хозяйство и право. – 2002. - №2. – С. 91

4 Брызгалин А.В., Берник В.Р., Головкин А.Н. Налоговая оптимизация: принципы, методы,

рекомендации, арбитражная практика. // Налоги и финансовое право. - 2002. - №6. – ГАРАНТ.

5 Романова М.В. Лизинг в банковской деятельности. //Официальные материалы для бухгалтера. Комментарии и консультации. – 2002. - №17. - с. 33

От редакции: Уважаемые читатели!

После выхода в свет этого номера журнала мы получили письмо генерального директора ООО “Инвестиционно-лизинговая компания” (Санкт-Петербург) Людмилы Анатольевны Михайловой, в котором автор высказывает критические замечания по опубликованному материалу, указывает на ряд противоречий и спорных утверждений, содержащихся в статье М.Горшкова.

Полный текст письма Л.Михайловой мы намерены опубликовать в 4-м номере “ЛР”. Приглашаем к дискуссии.

 




<< предыдущая статья     оглавление 


 
БЕСПЛАТНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ
ИНФОРМАЦИИ

  • ДОБАВИТЬ коммерческое предложение

  • ОПУБЛИКОВАТЬ информацию об организации

  • ОСТАВИТЬ заявку на кредит / инвестирование

  • РАЗМЕСТИТЬ объявление о покупке / продаже бизнеса

  • РАЗМЕСТИТЬ информацию о вакансии

  • Бесплатные сервисы онлайн



    КУРСЫ ВАЛЮТ ЦБ РФ
    на 28.11.2020
    USD75,8599+0,4081
    EUR90,4629+0,4338
    E/U1,1925-0,0007
    БВК82,4312+0,4197
    Все валюты

    ПОГОДА 
    Россия, Московская обл., Москва
    днем
    ночью

    (прогноз)
    Погода в России и за рубежом

    ВАШЕ МНЕНИЕ



      Рейтинг@Mail.ru Rambler's Top100
    2003 - 2020 © НДП "Альянс Медиа"
    Правила републикации
    материалов сайтов
    НП "НДП "Альянс Медиа"

    Политика конфиденциальности